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申万宏源:备战MSCI

时间:2019-12-05 06:11:23 来源:互联网 阅读:0次

申万宏源:备战MSCI 2016-05-0 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要内容:

我们认为深港通政策推进+A股估值进入合理区间,中国纳入MSCI新兴市场指数可能性很大。我们认为2015年6月,MSCI婉拒中国纳入新兴市场指数的申请,除了当时提出的资本管制、额度分配和收益权分配等三大关键要求之外,A股阶段性高估值或为MSCI拒绝A股纳入新兴市场指数的非制度性因素。2015年6月至今的九个月间,中国方面一直在制度上不断完善以求接近MSCI提出的相关要求,主要包括四个方面:根据投资基金的规模确定QFII额度;放松QFII项下的资本管制;简化QFII的申请及额度审批程序;QFII项目准入从12个城市扩展至16个城市等等。更重要的是目前A股经过几轮调整以后,估值有所下调,逐步回归到合理区间。近期有望通过加快深港通政策推进打消MSCI顾虑,促成A股纳入新兴市场指数。

纳入过程为渐进式,短期影响有限,催化作用或明显,长期海外资金影响A股投资生态。

根据MSCI提供的路径图步纳入带来的增量资金将达到990~1100亿人民币左右,短期由于比例较小,而且真正资金流入的过程也是逐步的,因此可以避免短期的过度冲击,全部纳入之后,总的增量资金约为16650~18560亿人民币,因此长期来看,海外资金也将成为国内资本市场流动性重要的影响因素,这将逐步改变A股整体的投资生态,结合当前更加注重基本面和估值的市场特征,我们认为应当高度重视A股被纳入MSCI事件带来的催化作用。

基于沪港通相关标的选择的经验,结合深市股票的相关特点,配合MSCI的时间表,我们提出以下猜想:合理猜想一:具体节奏方面,根据MSCI决定A股是否纳入的时间表,我们认为深港通可能在5-6月加速政策推进;合理猜想二:深港通的额度和股票特点大概率参照沪港通,深港通未来首先纳入到互联互通组合的范围可能是深证成指+AH同时上市的股票,则共有505只股票,其中有500只属于深证成指,以及有5支未被深证成指囊括的A+H股,港股则有望选择恒生小型股指数的205支成分股作为标的。合理猜想三:

深港通单日额度和总额度可能比沪港通少;合理猜想四:深港通开通以后,基于两地投资者结构的差异,我们从换手率和估值角度推测港股的中小市值股票将更加受益。

投资建议:MSCI受益标的:由于纳入新兴市场指数的A股需要反映市场整体特征,由此根据市值及流通市值指标,结合估值指标、业绩指标及稀缺性指标进行综合筛选,筛选出未来可能受益的个股,主要为大盘蓝筹股票,重点关注:中国平安、浦发银行、兴业银行、贵州茅台、长江电力、万科A、温氏股份、比亚迪、广汽集团、海康威视、招商蛇口、美的集团。

深港通受益A股标的:1)估值相对便宜的价值型成长公司:建议关注金融(宁波银行)、家电(美的集团、格力电器)、汽车(长安汽车、江铃汽车)、地产(万科A、招商蛇口、中天城投、金科股份、金融街、荣盛发展)以及轻工制造(晨鸣纸业)、建筑(中工国际)。

2)具有稀缺性的标的:建议关注白酒(五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、古井贡酒、洋河股份、张裕A)、医药(东阿阿胶、云南白药、以岭药业、华润三九)、消费品(森马服饰、洽洽食品、双汇发展、汤臣倍健),军工、电力设备(许继电气)。 )具备估值优势的新经济行业可以适当关注:康得新、韶能股份、爱尔眼科、网宿科技、宋城演艺、华策影视、海大集团等。

深港通受益港股标的:天能动力、和谐汽车、丽珠医药、凤凰医疗、彩生活、网龙、中国飞机租赁等。

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